¿Oro a 5.000 dólares? JPMorgan y Goldman Sachs señalan que el 'superciclo' apenas está comenzando (Guía 2026)

EL CHOQUE DE OFERTA DEL QUE NADIE HABLA

Si bien la demanda acapara los titulares, el lado de la oferta de la ecuación pinta un panorama sombrío. La producción minera se ha estancado efectivamente. Se ha encontrado el 'oro fácil'. Los principales productores como Newmont y Barrick se enfrentan a costos energéticos crecientes, lo que significa que el costo total de mantenimiento (AISC) para extraer una onza de oro del suelo se ha disparado por encima de los 1.400 dólares. Esto crea un precio mínimo natural; los mineros simplemente no pueden darse el lujo de vender por debajo de estos niveles, lo que reduce la probabilidad de una caída profunda.

NAVEGANDO LA HOJA DE RUTA DE LOS $5,000

Según el análisis de la UBS, el camino hacia los 5.000 dólares probablemente será volátil pero alcista. Pronostican un objetivo a mitad de año de 4.500 dólares en 2026, citando "preocupaciones fiscales estadounidenses", una forma educada de referirse a la creciente deuda nacional. Los analistas de Citi se hacen eco de esto y sugieren que el mercado alcista persistirá en el corto plazo a medida que el "efecto riqueza" impulse a nuevos inversores minoristas al mercado.

Entonces, ¿cómo se negocia esto?

1. **Bulones físicos**: el seguro definitivo. Implica primas y tarifas de almacenamiento, pero elimina el riesgo de contraparte. Éste es el vehículo preferido para el comercio "soberano".
2. **Acciones mineras (el juego de apalancamiento)**: Para los operadores con mayor tolerancia al riesgo, los mineros ofrecen apalancamiento. Si el oro sube un 10%, el flujo de caja libre de las principales mineras suele aumentar entre un 30% y un 40%. Sin embargo, esto conlleva riesgos de ejecución: una mina puede inundarse o un gobierno puede aumentar los impuestos.
3. **ETF**: Instrumentos como GLD ofrecen liquidez para operaciones de swing a corto plazo, pero no deben confundirse con la propiedad del activo subyacente durante una crisis sistémica.

EL CASO DEL OSO

Es importante fijarse en el contraargumento. En un escenario de "caso bajista", al que State Street Global Advisors le ha asignado una probabilidad del 20%, el oro retrocede hasta el rango de 3.500 dólares. Esto probablemente ocurriría si se firman inesperadamente acuerdos de paz globales, o si la Reserva Federal cambia de rumbo y aumenta agresivamente las tasas de interés para combatir una nueva ola de inflación. En este escenario, el "coste de oportunidad" de mantener oro, que no genera rendimientos, aumentaría, provocando una liquidación.

CONCLUSIÓN

El consenso del mundo institucional es claro: los factores estructurales que llevaron al oro a 4.000 dólares (deuda, geopolítica y degradación) no se resolverán en 2026. Se están acelerando. Como señaló la oficina de JPMorgan, el riesgo continúa inclinándose hacia el logro de objetivos plurianuales "mucho más rápido de lo esperado".

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SOBRE EL AUTOR

Equipo de analistas de TradeWise

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