Madeira serrada a $ 600? Tarifas e o boom imobiliário de 2026 criam uma 'tempestade perfeita' (guia de investimento)

A REALIDADE DO CHOQUE DE FORNECIMENTO

Para compreender a tese de 2026, é preciso primeiro olhar para os destroços de 2024 e 2025. Durante este período, a capacidade das serrações norte-americanas não apenas parou; evaporou. Grandes intervenientes como a Canfor e a West Fraser encerraram agressivamente as operações, especialmente na Colúmbia Britânica, alegando elevadas “taxas de madeira em pé” (o imposto pago para extrair madeira) e obstáculos regulamentares. De acordo com Fastmarkets RISI, quase 15% da capacidade do BC foi permanentemente reduzida. Isto é fundamental porque a Colúmbia Britânica tem sido historicamente o “produtor variável” do mercado imobiliário dos EUA. Quando a demanda disparou, as usinas de BC aumentaram o ritmo. Hoje, esse mostrador está quebrado. O maquinário foi leiloado e a força de trabalho seguiu em frente. Se a procura nos EUA aumentar, mesmo que moderadamente, em 2026, a resposta da oferta será lenta, criando um clássico estrangulamento.

O EFEITO MULTIPLICADOR TARIFÁRIO

A iminente guerra comercial acrescenta gasolina a este incêndio. A disputa sobre madeira macia entre os EUA e o Canadá já existe há décadas, mas a escalada prevista para 2026 não tem precedentes. A Forest Economic Advisors (FEA) modelou um cenário em que a tarifa efetiva salta para 30%. Neste ambiente, o preço de equilíbrio da madeira serrada canadiana entregue aos EUA aumenta significativamente. Os produtores canadenses não venderão com prejuízo; eles simplesmente pararão de enviar. Isto deixa os construtores norte-americanos – que dependem do Canadá para obter mais de um quarto da sua madeira – a lutar pelo abastecimento interno. O resultado? Uma guerra de lances. A FEA prevê que este único factor poderá acrescentar um prémio de 21% aos preços da madeira serrada em 2026, elevando o piso de 400 dólares para quase 550 dólares antes mesmo de a procura sazonal entrar em acção.

DEMOGRÁFICA SÃO DESTINO

Embora a oferta esteja limitada, a procura está a ser favorecida por um vento demográfico. A Associação Nacional de Construtores de Casas (NAHB) destaca que o maior grupo de Millennials está agora entrando no pico de compra de casas (meados dos 30 anos). Esta geração foi largamente marginalizada pelas taxas hipotecárias de 7% de 2023-2024. Contudo, à medida que a Reserva Federal flexibiliza a política, o efeito de “lock-in” está a derreter. O NAHB prevê que o setor habitacional comece a atingir 1,5 milhão de unidades em 2026, um aumento de 8,6% ano a ano. O que torna este número significativo é o *tipo* de construção. Durante a era das taxas elevadas, os construtores concentraram-se em unidades multifamiliares (apartamentos), que utilizam significativamente menos madeira por metro quadrado do que as casas unifamiliares. Em 2026, a mistura está a regressar à construção suburbana unifamiliar – a forma de construção com maior utilização de madeira do planeta.

AÇÕES VS. FUTUROS: ESCOLHENDO SEU VEÍCULO

Para o investidor de retalho, seguir esta tendência requer nuances. A volatilidade do Lumber Futures (LBS) é lendária – é conhecido como 'Widowmaker' por uma razão. Uma abordagem mais segura e líquida envolve exposição a ações.

1. **Timberland REITs (The Inflation Shield)**: Empresas como Weyerhaeuser (WY) e Rayonier (RYN) possuem o ativo subjacente: a floresta. Eles estão estruturalmente isolados dos custos operacionais da serraria. Se os preços da madeira subirem, a receita da madeira em pé aumentará. Se os preços caírem, simplesmente atrasam a colheita e deixam as árvores crescer (o crescimento biológico acrescenta cerca de 3-4% de valor anualmente). Num 2026 volátil, estes oferecem uma rede de segurança para pagamento de dividendos.

2. **Pure-Play Millers (The Leverage Play)**: Para aqueles que buscam retornos agressivos, millers como West Fraser (WFG) ou Interfor oferecem beta alto. Sua lucratividade está diretamente ligada ao spread entre os custos das toras e os preços da madeira serrada. Num ambiente de tarifas pesadas, as fábricas domiciliadas nos EUA (ou as empresas canadianas com fortes operações nos EUA, como a West Fraser) são as que mais beneficiam, pois podem vender no mercado protegido dos EUA sem pagar os direitos que prejudicam os seus concorrentes puramente canadianos.

3. **Construtoras**: Parece contra-intuitivo comprar construtoras (como Lennar ou DR Horton) quando os custos dos insumos estão aumentando. No entanto, a história mostra que o aumento dos preços da madeira serrada muitas vezes se correlaciona com o aumento dos preços das ações das construtoras residenciais. Por que? Porque o aumento da madeira sinaliza uma forte demanda por residências. Além disso, os grandes construtores públicos têm o balanço necessário para garantir contratos de madeira a granel a preços que os pequenos construtores privados não conseguem aceder, o que na verdade alarga o seu fosso competitivo.

O CASO DO URSO: O TETO DE ACESSIBILIDADE

A honestidade intelectual exige que examinemos o caso do urso. Analistas da Realtor.com e Redfin alertam que o 'Teto de Acessibilidade' é real. Mesmo que as taxas caiam para 6%, os preços das casas permanecem em níveis recordes. Se a economia dos EUA entrar numa forte recessão em 2026, os 1,5 milhões de construções habitacionais previstas pelo NAHB não se concretizarão. Neste cenário, as restrições de oferta não terão importância porque a procura irá desmoronar. Os preços da madeira serrada provavelmente testariam novamente as mínimas de US$ 380 a US$ 400, punindo qualquer um que detivesse posições compradas agressivas em ações de serrarias.

CONCLUSÃO

O “dinheiro fácil” da bolha madeireira de 2021 desapareceu, mas está a formar-se um mercado altista mais previsível e estrutural para 2026. A combinação do encerramento permanente de fábricas na Colúmbia Britânica e da política comercial agressiva dos EUA aumentou o preço mínimo da madeira. Os investidores que se posicionarem em REITs de madeira pesada dos EUA ou em moinhos eficientes antes da época de construção da primavera de 2026 poderão beneficiar de um mercado que é fundamentalmente escasso em termos de oferta.

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SOBRE O AUTOR

Equipe de analistas TradeWise

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